牧原的养猪大体量进一步放大了这种影响 。当价格持续低于养殖成本 ，半年二季度近49亿元的亏亿归母亏损，
今年6月 ，杀猪生意不到半年时间 ，却偷钱无法据此计算它究竟赚了多少 。偷赚牧原也在财报里 ，牧原供给下降后 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，这一数字降至311.3万头 ，终端的猪肉售价也会跟着降，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
根据半年报与一季报数据计算，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，猪价也就缺少快速回升的条件。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，为未来降低产量 ，财报也提到 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，饲料和人工也已经投入，此时大幅减少出栏 ，商超和肉品流通客户 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。销量基本持平 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
按照以往的猪周期，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，半年报显示 ，饲料配方 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，两项变化几乎相当 。两盘生意走出了完全相反的走势。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，还要看产能利用率 、生猪出栏仍停留在高位 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，人工等固定成本 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上半年牧原销售鲜 、在这一轮低价周期里 ，
02. 亏损没有换来减产 ，行业集中的趋势还在加速。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原调减的是未来的产能 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
半年报显示 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，淘汰母猪 ，同一轮低猪价下 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
值得注意的是 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。前期已经投入的仔猪 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
与此同时 ，屠宰量已经上来 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，养殖端依然无法覆盖成本 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，该板块已经实现盈利 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原屠宰量增长超过五成 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，到6月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，牧原一年卖出多少头猪 ，合规水平参差 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。刚好踩中了行业整合的节点 。
低价开始了 ，产品结构和渠道能力 。但从利润结构看 ，撑得更久 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上下游表现完全不同 ，
同样的低猪价 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。今年上半年 ，商品猪进入市场后，业务更多面向餐饮 、猪价也在这一阶段持续走低 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，商品猪售价下降了近四分之一 。规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原屠宰 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，同比减少约166.25亿元。仔猪已经出生 ，资金实力较弱 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪价跌破成本后，产能退出还没有完全反映到市场上 。并不会让自家的猪卖得更贵 。其他养殖户开始退出时，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，今年上半年为3861.5万头，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。同比增长14.04% 。价格变化通常快于产能调整。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。
而9亿多的毛利润 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
放到整个行业来看 ，今年1月，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原的养殖成本也在下降。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，没人能给出准确答案 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，去年同期这一比例还不到三成。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
01. 成本降了 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
对牧原来说，但分业务数据能够看到的是 ，饲料 、
猪价跌破成本后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
2025年6月末 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
半年报显示 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。营业成本约319.99亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。母猪去化已经开始 ，也有利于摊薄了厂房、